A股熔断机制明年起正式实施

　　酝酿许久的A股“熔断机制”正式亮相。12月4日，上交所、深交所、中金所同步发布指数熔断相关规定，明年1月1日起实施。与此前征求意见的方案相比，熔断时间由触发5%暂停交易30分钟缩短至15分钟，相应地将14：30及之后触发5%暂停交易至收盘，改为自14：45开始。

　　规则修改有助于预防尾市异动

　　A股熔断机制从征求意见稿发布到正式出台，只有短短4个月。在国金证券财富中心策略分析师黄岑栋看来，熔断机制出台时点或与近期股市暴跌有所联系。11月27日，沪深300指数暴跌5.38%，这是熔断机制征求意见出台后首次跌幅逾5%。

　　今年9月7日，三大交易所正式发布熔断机制征求意见稿，拟在保持现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。我国拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，拟设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。

　　根据三大交易所公告，投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长。为了在发挥熔断机制作用的同时，尽量减少对市场流动性的影响，此次将征求意见稿中的触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。从境外市场看，美国、韩国、印度等市场均设有触发最高一档熔断阈值暂停至收市的安排，目的是为了防范系统性风险。

　　由于境内市场在尾盘阶段出现大幅波动的情况较多，规定14：45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险，给市场更多冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。

　　证监会新闻发言人邓舸表示，境内资本市场是“新兴加转轨”的市场，投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场的长期稳定健康发展。

　　长期还应构建一整套制度设计邓舸坦称，熔断机制的引入不是一步到位的理想化过程，也没有统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。

　　熔断机制始于美国，于1988年10月19日推出，即“87股灾”一周年时。当时美国市场无涨跌停板制度，黑天鹅事件的出现将对市场带来灾难性打击，1987年10月19日当天，道琼斯指数一天之内重挫22.6%;在推出熔断机制之后，市场几乎再无大规模股灾。熔断机制后被日本、法国、韩国、新加坡等市场引用，但各有自己特点。

　　“熔断机制对于减缓股指波动具有重大作用，熔断机制的推出，或可加快去行政化步伐，减缓市场剧烈波动，丰富政府管理金融风险的工具库。”广州期货在最新的报告中指出，熔断机制只是金融市场深化改革的一个制度设计，深化金融市场需要诸多完善的制度设计协调配合，比如上市与退市、恶意操纵股价的惩罚与事前监控等。

　　邓舸也认为，指数熔断机制对于我国市场是一项新的制度安排，也是一项新的探索实践，目前的方案综合考虑了规则复杂度、可操作性、市场习惯和相关业务处理等综合因素，争取立足我国国情，借鉴国际经验，取得较好的市场效果。

　　广州期货同时认为，熔断机制本身只能减缓市场波动，无法彻底改变市场投资者结构，即投机氛围、追涨杀跌等并不会因熔断机制的推出而消失，熔断机制更多是为市场极端情绪出现时起到降温，为监管层争取安抚市场的时间，从而减少市场大起大落的现象出现，“所以市场的健康稳定发展，需要一整套制度设计安排，熔断机制只是其中一个。”

　　根据欧美等发达国家经验，市场投资者结构的转变，即形成以机构投资者为主的市场结构至少需要数十年之久。